醫材、保健品、製藥可望領攻

撰文/徐玉君

生醫產業隨著高齡化社會和慢性疾病增加等因素的催化,長線都有不錯的成長動能,三大支柱─生技、製藥、醫材中,生技發展還需加把勁。

  美國納斯達克生技指數(NBI)再現黃金交叉,台灣生技股能否跟上這波多頭行情?儘管台股生技新藥尚無法與美國生技新藥股媲美,然當全球押注聯準會升息時間點落在年底之際的這段期間,資金勢必流向低基期或未來長線仍然看俏的族群,而生技醫藥股在NBI翻揚的當下,自然也有機會由具備基本獲利的醫材、保健品及製藥個股等當先發!

美NBI生技指數(成分股多數為新藥研發、醫療體系、及大型製藥廠),自金融海嘯落底(二○○九年三月)以來,就成為全球矚目的焦點,是唯一多頭格局連續六年一路向上的族群,這段期間除了因藥廠不斷研發新藥並陸續取得藥證的高峰期外,部分大藥廠為了因應一五年專利懸崖高峰,以併購作為維繫長期競爭力的手段,也成為助長類股漲勢的推手。



美國併購熱潮未減緩


根據統計,光是一四年美國就達成了二六○件大大小小的併購案,較前一年度增加三○%,併購金額更創下一.四一兆美元規模高峰,年增率達一○八%;而併購熱潮並未減緩,一五年併購金額達四九一○億美元,當中的製藥業併購占比更高達近六成;二○一六年上半年美國生技醫療產業的併購金額也已達二六○○億美元,交易持續熱絡。

回過頭看台灣新藥研發,雖仍不及美國,不過也已然走出自己的一條路,好比智擎(4162)的授權模式,該胰臟癌新藥安得能(Onivyde),在進入臨床試驗後,就開始授權,並根據臨床進度,展開階段性授權里程款的入帳,今年陸續取得台灣TFDA、美國FDA藥證後,年底有機會取得歐盟藥證,明年甚至有亞洲韓國等藥證;根據該藥授權內容,今年光授權里程金款就能貢獻EPS至少六元以上;此外,新醫材PEP503(奈米結晶性的鉿氧化物)合併標準癌症放射性療法,針對罹患軟組織肉瘤病患進行臨床試驗,日前亦已取得歐洲合格產品認證,預料最快明年第三季取證,有利該產品進行授權。

目前循該模式的新藥研發公司還包括有中裕(4147)、太景*KY(4157)、藥華藥(6446)、順藥(6535)等,未來的長線效益可持續關注。



新藥研發仍須努力


不過也有不少新藥研發公司,距離授權、獲利還有一大段距離,股價卻與基本面大大背離,尤其拿NBI生技指數評估價值,作為股價未來表現的預期。須知NBI之所以享有高本益比,是因為擁有獲利輔助新藥研發,且會針對研發進度,有專業的評價機構評斷階段性募資金額;而台灣的新藥研發幾乎都還沒有獲利,且資本市場不及美國成熟,因此還頗有劣幣驅逐良幣之憾。

回過頭看台灣其他生醫產業,尤其是醫材(本刊已多次分析不再贅述)及製藥可說是生醫族群獲利的兩大主要貢獻次產業;近來保健品有後來居上的態勢,葡萄王(1707)、大江(8436)等股價相繼創下歷史新高,甫掛牌的生展(8279)也因此挾股本小、籌碼集中,以及生達集團的氣勢下,掛牌首日股價一舉突破百元大關(承銷價五八.八元),最高來到一三九元,以一二一元做收,族群的比價效應相當明顯。

其實,保健品可以說是「預防醫學」的第一步,全球人口七○億,當中生病的人口約僅占二%,高達九八%是健康的人,保健品不需要拿全球九八%的市場,光是全球老齡化的趨勢,中高年齡層者對於身體保健已然從口號晉升為行動。且由於保健品以非過往的一顆綜合維他命就夠了,而開始會針對不同種族、不同基因、不同可能的疾病預防性等方向前進,或肥胖、抑鬱、疲倦、睡眠…等針對性地保健品研發方向邁進。



保健品為預防醫學鋪路


而大江多年前跨入基因醫學,對於針對性的預防保健品可說是如虎添翼,近來多項研發萃煉計畫都有相當好的試驗成果,如具有降低尿酸及減緩痛風功效的黃金草萃取物布列塔尼;以及能夠有效調節人體生理時鐘、改善睡眠品質功效的黑苦瓜萃取物Momordica charantia L.等,這些都將成為大江提供保健品業者發展不同產品品項的「子彈」;也就是說,大江是保健品業者的上游原料供應商,而這也就是大江之所以股價脫離谷底,重新站上歷史高價的關鍵因素。

製藥業中的原料藥族群仍是獲利績優生,學名藥的應用趨勢,加上PIC/s GMP的規範,讓原料藥業者的供應市場已經打入國際盃,包括生泰(1777)、旭富(4119)、台耀(4746)等,今年EPS都有五元以上的實力。

至於神隆(1789),進軍中國市場興建的常熟廠,終於陸續開花結果,該廠目前已取得十一項產品的生產許可,當中五項送美國FDA、一項送歐盟EDOM、二項送中國CFDA,這些產品均於今年下半年開始陸續貢獻公司營收,不過公司不諱言指出,該廠的營運貢獻不會呈現跳躍式的成長,而是穩步緩增的態勢。

不過,由於神隆原料藥主要以癌症應用為主要市場,毛利較高,因此即便過去兩年除了受到常熟廠的費用提列以及紫杉醇缺貨的影響,獲利下滑的幅度並不大,今年常熟廠開始貢獻營收,加上中國學名藥代工市場的大幅成長,預料業績將重回一元以上;此外,神隆也跨入新藥研發領域,日前與中國中生醫藥宣布策略合作,研發口服慢性心臟衰竭新藥,未來營運頗能有漸入佳境的期待。



製藥業進入國際盃賽事


股價唯一登上百元以上價位的製藥業東洋(4105),長期以癌症針劑為主,以微脂體、微球體技術平台,開發多樣產品線,微脂體技術普遍用於新劑型/新配方藥物的應用上,以穩定、量產等技術來看,真正具有競爭力的公司,全球不超過五家,東洋就是其中之一(本刊一八九五期曾詳細報導)。

日前東洋宣布與合作夥伴PharmaMar研發的癌症新成分新藥Plitidepsin(商品名:Aplidin),針對復發或是多線治療失敗的多發性骨髓瘤患者,已向歐盟申請上市許可,台灣方面也將在第四季啟動新藥查驗登記。

被艾威群入主的美時(1795),反併購艾威群的亞洲各區藥廠,以成為亞洲最大學名藥廠為目標;永信(3705)也因收購日本藥廠Chemix和碩騰生技開拓海外市場、安成藥(4180)收購中國華益泰康藥業;健喬(4114)併購七星製藥跨足原料藥市場等,顯見台灣製藥業也已邁

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